• Black Instagram Icon
  • Black Twitter Icon
  • Black Facebook Icon
  • Black YouTube Icon
  • v.kalmykov

Автоколлы и собственные индексы банков

Продажи самого популярного вида розничного структурированного продукта, известного как автоколлы, в этом году упали, а доходы банков от такой деятельности упали на 15-20%, утверждают руководители отрасли. Это происходит на фоне ограниченных диапазонов на фондовых рынках, что привело к отставанию спроса на рынках автоколлов от спроса на аналогичные продукты.


Банкиры отреагировали на это созданием новых индексов, которые не опираются на основные фондовые индексы, вместо этого они используют такие популярные тенденции, как робототехника и экологически чистые инвестиции для создания нового бизнеса. Это позволило банкам продолжать продавать продукты, одновременно диверсифицируя свою подверженность рискам, но также поднимает вопросы о том, как они будут управлять этими менее ликвидными рисками, если рынки повернут вниз.


«На рынке наблюдается большая концентрация продуктов, которые можно назвать автоматически исполняемыми... Это один из элементов снижения результатов по производным инструментам в банках в первой половине года», - сказал Николя Марке, глава по глобальным производным инструментам в BNP Paribas. Марке сказал, что концентрация продуктов на Euro Stoxx 50, в частности, который может составить более 60 млрд евро на рынке, усложняет управление рисками, поскольку все банки имеют одинаковую позицию.


«Поэтому BNP Paribas старается вводить новшества и советовать клиентам торговать другими базовыми инструментами, такими как пользовательские индексы», - сказал он. Крупнейшие инвестиционные банки США и Европы сообщили о среднем годовом снижении спроса на 11% во втором квартале года после среднего падения на 17% в первом квартале. Аналитики отмечают, что падение продаж структурированных продуктов, торговля которыми являлась продолжительной прибыльной деятельностью, по крайней мере частично объясняет это падение.


Структурированные продукты привлекают розничных инвесторов, особенно в Европе и Азии, которые ищут более высокую доходность, чем те, которые предлагают облигации. Автоколебание стало наиболее заметным из этих продуктов в последние годы, но это рискованная структура, которая фактически дает инвесторам доступ к фондовым рынкам, ограничивая как прибыли, так и убытки. Пока рынки растут, автоколлы хорошо работают как для банков, так и для инвесторов.


Так, если Euro Stoxx поднялся выше определенного уровня через год, инвестор получает частичную выплату, и срок действия продукта автоматически истекает, отсюда и его прозвище "автоколл". Этот процесс создает возможности получения дохода и для банка. Теперь он может не только продать клиенту другой продукт, но и списать экзотические риски, связанные с этой деятельностью, такие инструменты дают банку возможность для заключения сделок с хедж-фондами.


Но это становится более сложным процессом для банков и инвесторов, когда рынки резко падают или даже торгуются в диапазоне, как Euro Stoxx 50 за последний год или около того. Инвесторам придется подождать, чтобы получить свои выплаты, если индекс не поднялся выше этого ключевого уровня через год. Они также могут потерять часть своих денег, если акции упадут ниже определенного барьера.


Управление рисками, связанными с автоколлами, становится сложным для банков, когда фондовые рынки быстро падают, как это произошло в конце 2018 года. Но даже движение рынков в сторону может быть проблематичным, так как это означает, что автоколебания не наступят, в результате чего у банков будет отставание в управлении сделками и ограничение количества новых сделок, которые они готовы заключить.


Банки обратились к финансовому инжинирингу, чтобы восполнить этот пробел, создавая продукты, используя свои собственные индексы, а не полагаясь на основные фондовые индексы. По оценкам Marque, банки ежегодно продают более 10 млрд евро структурированных продуктов во Франции, которая считается крупнейшим рынком для таких инвестиций. Примерно 95% выпуска приходилось на продукты типа автоколлов в последние годы. В этом году, по его словам, около 35% этого бизнеса используют собственные индексы.


Некоторые настраиваемые индексы представляют собой просто более широкую версию Euro Stoxx 50, часто с добавлением акций с меньшей капитализацией, чтобы создать более высокий купон для инвестора. Но они обычно связаны с такими «мегатрендами», как инвестиции в охрану окружающей среды, социальную сферу и управление, демография и старение населения, технологические нарушения или искусственный интеллект.


«В прошедшие годымы наблюдали повышенный аппетит к тематическим индексам», - сказал Арно Жобер, глава EMEA по структурированию капитала в JP Morgan. Портфель акций выбирается и взвешивается для получения желаемой выплаты. Когда инвесторы хотят получить продукты с «гарантированным капиталом», а это означает, что они с гораздо меньшей вероятностью теряют свои основные вложенные средства, банки часто используют механизм контроля паритета рисков или контроля волатильности, чтобы ослабить волатильность индекса и удешевить стоимость структуры.

Подпишитесь на обновления

© 2019 by Russian Financial Group. All rights reserved

Москва | alla.nesterenko.rfg@bk.ru